Aseguradoras de vida chinas: el crecimiento de VNB se acelera pero el beneficio neto está bajo presión

Esperamos que los próximos resultados de ganancias provisionales muestren que el crecimiento del nuevo valor de negocio, o VNB, de las 601628 aseguradoras de China se aceleró entre un 15% y un 35% en el primer semestre de 2023, del 8% al 17% interanual en el primer trimestre de 2023, cuando los clientes se apresuraron a comprar productos de ahorro de alto rendimiento antes del recorte de precios a finales de julio. Sin embargo, es probable que el desempeño más débil del mercado de valores y la caída de las tasas de interés en el segundo trimestre afecten las ganancias netas y el capital contable según las nuevas reglas contables. Sin embargo, creemos que el riesgo a la baja para los precios de las acciones H está contenido, ya que las acciones H de las aseguradoras chinas cotizan a un mínimo histórico de 0,2 a 0,6 veces el precio a plazo/valor implícito, o EV.

Creemos que el mercado aún tiene que reconocer el crecimiento de VNB mayor de lo esperado debido a las incertidumbres sobre la demanda futura de productos y el impacto de un menor rendimiento de la inversión. Esperamos que los productos con precios del 3,0% sigan siendo atractivos en comparación con la tasa de depósito fijo a cinco años del 2,75% y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años en alrededor del 2,65%. Por lo tanto, asumimos de manera conservadora un crecimiento de VNB en el segundo semestre de entre 8% y 12% interanual para las principales aseguradoras de vida, ayudado por un efecto base favorable en el período del año anterior, y esperamos que los crecimientos de VNB para todo el año se mantengan en 14%. %-22% año tras año. También aumentamos modestamente nuestra estimación del valor razonable para Ping An a HKD 71 desde HKD 66 para tener en cuenta un aumento de 3 puntos porcentuales en el crecimiento de las primas en 2023. Nuestras mejores opciones son Ping An y China Pacific Insurance por sus crecimientos líderes en VNB y su progreso en la reforma de agentes por encima de sus pares.

Creemos que es probable que el crecimiento de las ganancias netas de las aseguradoras en el primer semestre se modere con respecto al nivel del primer trimestre, pero se mantendrá a un ritmo de dos dígitos año tras año. Si bien esperamos que CPIC y Ping An logren un crecimiento de VNB superior al de sus pares en el primer semestre, es probable que China Life experimente un crecimiento más resistente en el segundo semestre gracias a su menor dependencia de las ventas de los productos con precios del 3,5%.

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